6月7日上午，百年江财系列学术讲座蛟湖金融论坛第50期于金融学院二楼报告厅成功举行，美国克利夫兰州立大学金融系副教授(终身教职)申殷杰受邀为金融学院师生作题为“Hastily Announced: Mergers and Acquisitions with Pledging Shareholders”的讲座，申殷杰副教授表示，希望能与参会的同学进行深入交流学习。

申殷杰教授讲到随着资本市场的不断发展，股权质押已成为上市公司股东融资的一种常见方式，然而，股权质押并非没有风险，尤其在股价波动时，控股股东可能面临补仓压力，甚至触发追加保证金（margin call）。申殷杰教授的研究深入探讨了股权质押对公司决策和经营的影响，特别是在并购重组领域。控股股东进行股权质押的主要动力是为了获得资金支持，但这也带来了潜在的风险，当股价下跌至质押线附近时，股东可能需要补充保证金以避免被迫平仓。这种压力可能促使股东采取行动，如发起并购要约，以支撑股价并预防爆仓风险。研究构建了一个包含收购是否实现、股权质押比例、并购讨论等变量的模型，描述性统计显示中国上市公司普遍存在股权质押行为，且质押比例较高，实证结果表明，面临高股东补仓风险的公司更倾向于公布并购要约，这在一定程度上反映了股东对股价的支撑手段。研究还特别指出了中国市场的特色：即便是收购要约方，也能获得正的超额收益。申殷杰教授解释道这是因为并购要约通常被视为积极信号，公司会通过宣传和市场操作来提振股价，为股东在收购要约的股价锁定期内提供支撑股价的时间窗口。为了深入分析股权质押对并购行为的影响，研究采用了双重差分（DID）方法作为工具变量，以控制潜在的内生性问题。

此外，研究还探讨了国有控股与非国有控股公司在股权质押和并购行为上的差异。结果显示，国有控股公司即使面临平仓线，也无法轻易出清股票，这可能与国有企业的特殊性质和政策限制有关。总体而言，研究为理解股权质押如何影响公司并购决策提供了新的视角，并对中国市场的并购行为和股价支撑机制提出了独到见解。

最后，主讲人与在场师生进行了交流讨论，与会师生和主讲人就变量的构建、工具变量的选择等问题进行了积极讨论。至此，此次学术讲座圆满结束讲座过程中讨论氛围极为浓厚，促进了师生之间的学术交流。

（文/金融学院李旭文 图/金融学院李旭文 审核/黄藩燚 廖春妍 王琪）